おまゆう、というネット言葉がありますが、ビジネスにおいてもそんな瞬間に立ち会うことがあります。（注：決して本件の主人公をディスっている訳ではありません。これは誰にでも当てはまるテーマです）。
差別化戦略の一環として、自社の優位性を誇ることは至極真っ当なマーケティング手法の一つかと思いますが、恣意的なデータに基づく優位性アピールが行き過ぎた場合には、きちんと業界全体で正していきたい。
競合ライバルも自社優位なデータ参照・開示を行なってるよ！との主張は常にある話でもありますので、（たまたま）ブーメランが戻ってきた当人だけでなく、皆で健全化に向けて努力しようぜ！という話でもあります。
もしかすると、より高い見識を問われるのはユーザー／消費者／投資家である我々の方かもしれませんし、新しい視点をくれたFT記事にも、マスメディアの存在意義・価値を感じながら、情報・報道をしっかりと自分にも蓄積していく。
こうした地味な作業を積み重ねながら、個々人のスキルアップを促し、それが業界全体の見識を高めていく。そんな流れに繋げていきたい。切にそう願うのであります。
FT記事：Apollo’s insurer points finger at rivals over potential conflictsより
アポロは、自社の資産運用部門と社内保険会社との密接な関係に対する批判に反論し、代わりに主要な競合他社に矛先を向ける投資家向け資料を提出した。
先週、アポロの社内保険会社 Athene が発表したプレゼンテーションは、KKR、ブラックストーン、ブルックフィールドが所有または提携する生命保険会社に焦点を当て、Athene よりも関連当事者投資の割合が大きいと指摘した。
プレゼンテーションによれば、Athene の資産の12％が「関連当事者」資産であった。これに対し、KKRのグローバル・アトランティックは22％、ブルックフィールド傘下のアメリカン・ナショナル・インシュアランスは30％、ブラックストーン傘下のエバーレイクは35％、そして大富豪スポーツ投資家トッド・ベーリーの持株会社が所有するセキュリティ・ベネフィット・ライフは43％であった。
同業他社との比較を示した棒グラフには、ブラックストーンのより大きな関連保険会社であるコアブリッジやレゾリューション・ライフの数値は示されなかった。これらはS&Pグローバルがまとめたデータをフィナンシャル・タイムズが分析したところ、Athene よりも関連資産が少ないことが分かっている。
Athene は2024年末の法定申告データを基にライバル各社の関連当事者資産比率を算出し、多い順に並べたが、自社については異なるデータを用いて算出した。
Athene のスライド資料では、自社の関連当事者資産と競合の比較が示された。もし同じ基準でアポロ傘下の Athene を算出すれば、関連当事者資産の割合は50％増加し、18％となる。
Athene の申告は、全米保険監督官協会（NAIC）の夏季会合終了翌日に提出された。この団体は州保険監督官を調整する機関である。
近年、プライベート・エクイティ勢が同分野に相次いで参入したことで、資産運用会社と保険会社の関係は州当局から厳しい監視を受けている。
規制当局は、生命保険会社が関連当事者向け融資を抱え込まされていないか、そして保険会社や契約者がプライベート・エクイティのポートフォリオ企業を不適切に補助するために利用されていないかを調査している。
関連当事者投資はリスクチャージが高くなる場合があり、保険会社はより多くの資本を積む必要に迫られる。一方で、この指定を回避できれば資本上の優位性が得られる。
保険部門を持つプライベート・エクイティ各社は、多くのアームズ・レングス（独立取引）で行われた融資がNAICの規則の下で不当に「関連」と分類されていると主張している。
最大の争点の一つは、証券化の扱いである。これは複数の企業ローンや他のキャッシュフロー資産を束ねたものである。投資適格債（大企業への融資や学生ローンなど）を保険会社が証券化すると、見かけ上、関連当事者への配分が高くなることがある。
KKRは、2022年以降の拡張された法定開示により、資産自体の信用リスクがグローバル・アトランティックやKKRと全く関係がなくても投資が「関連」と分類されていると述べた。
またKKRは、「グローバル・アトランティックの『関連資産』数は拡張開示の下で大幅に増加したが、当社の分散およびリスク管理のアプローチは一貫している」と付け加えた。
Athene の資料で名指しされた一部のグループに近い関係者は、用いられたデータに異議を唱えた。もし企業が「非関連」と見なされる資産の証券化を除外できていたなら、関連当事者資産の割合は大幅に低く見えただろうという。
自社の立場について、Athene は調整済み数値を使用し、これが「基礎資産を透視し、全ての法域における Athene の全事業体の投資資産を完全に網羅している」と説明した。
他の保険会社については、証券取引委員会に単独申告を行っていないケースが多いため、米国法定会計ベースを採用したと述べた。また自社についてはより新しいデータを使用したという。
S&Pグローバルのデータによれば、Athene の関連資産は2023年末の226億ドルから2024年末には401億ドルへとほぼ倍増した。この期間の業界全体の関連資産増加の約30％が Athene によるものであった。
アイオワ州に本社を置く Athene と、同州に保険会社を持つグローバル・アトランティックは、一部の資産に関して、他州では「関連」と分類されるような場合でも、州の保険監督官からより寛容な資本扱いを認められていたと事情に詳しい関係者は語った。
こうした扱いは物議を醸し、先週のNAIC会合ではニューヨーク州やバージニア州を含む他州の規制当局がアイオワ州の判断に疑問を呈したという。
アイオワ保険局は、関連資産に関して例外や免除を認めたことはなく、その開示方法や資本扱いについても例外を設けていないと述べた。またNAICの作業部会を通じ、保険会社に対し関連資産の開示拡大を推奨していると付け加えた。同局は他の規制当局から懸念が示されたことは把握していないとし、資産の扱いについて規制・会計・資本規則からの逸脱を保険会社に認めていないと述べた。
アイオワ州の監督下にある別の保険会社が最近、規制上の論争分野について公にコメントするよう州規制当局から要請を受けたが、これを拒否したと事情に詳しい関係者は述べた。アイオワ保険局は「そのような要請については承知していない」とし、「仮に要請があったとしても、それはアイオワ保険局からのものではない」と付け加えた。
Athene、ブラックストーン、ブルックフィールドはコメントを控えた。セキュリティ・ベネフィットはコメント要請に応じなかった。NAICもコメント要請に即時対応しなかった。
それでは今週もご自愛ください。
