FT記事：Allen & Overy closes in on American dream with $3.4bn Shearman dealより
日経紙面では取り上げられにくい話題ではありますが、M&A・プライベート投資業界にとって目が離せないのが、弁護士業界の動き。実はロンドンの法曹界、通称”マジック・サークル”に属するAllen&Overyが米国の弁護士事務所Shearmanを買収する動きを見せています。
Shearmanと言えばウォール街でも有数の知名度を誇る法律事務所。これまでは米国の法律事務所が欧州へ攻め込む、というのが一般的な構図だったのですが、ここに来て欧州勢が米国へ殴り込む。
M&A/IPOブームが一巡し、バリュエーション観点から落ち込んで来た米国法律事務所を一気に取り組む動き。20年来の悲願なるか。法曹界も仁義なき戦いが繰り広げられております。
記事より
Allen & Overyは、何十年もの間、米国の法律市場に参入することを目指してきた。この合併は、両事務所のトップが数週間のうちに密かに合意したもので、業界最大級となる。この提携がパートナーによって承認されれば、世界中に約4,000人の弁護士を擁する巨大な法律事務所が誕生し、英国の「マジックサークル」事務所が大西洋をまたぐ大規模な提携を試みるのは20年以上ぶりのことになる。
ハーバード・ロー・スクールのデビッド・ウィルキンス教授は、「これはゲームチェンジャー的な動きだ」と述べています。しかし、彼はこう警告した： 「合併後の統合は本当に難しい。率直に言って、対等合併などというものはほとんど存在しない。
英米の法曹界は競合する文化や給与体系を結びつける複雑さから、パートナーたちが足踏みしてしまうことも多く、悩みの種として知られている。2000年にクリフォード・チャンスがニューヨークのロジャーズ＆ウェルズと合併した際にも、多くの退所者が出て、文化をめぐる衝突が起こり、苦い教訓を残した。
シャーマンとの提携は、英米のライバルであるホーガン・ロヴェルズとの合併交渉が今年破談になったばかりで、A&Oが20年来、より有利なアメリカ市場で拡大しようと努力してきたことの集大成となるであろうが、ベルギー出身のシニアパートナー、ウィム・デジョンヘは、自身のリーダーシップの優先課題としている。Jomatiのコンサルタントで、Rogers & Wellsの買収時にClifford Chanceのマネージング・パートナーを務めたTony Williams氏は、シャーマンの指導部が「何かをしなければならない」というプレッシャーを受けていた時期に、A&Oの動きは「日和見的かつ戦略的」であると述べています。
このような状況下で「英国に本拠を置く企業が、米国のライバル企業から10年間にわたり自国市場で攻撃を受けてきた後に反撃する」という、珍しい役割分担の逆転劇が実現したのだと同氏は述べています。
中略
マンハッタンに本社を置くシャーマンは、かつてアメリカで最も強力な企業顧問の1つであり、1963年にパリ、1972年にロンドンで開業し、ヨーロッパに進出した最初の大手米国法律事務所の1つであった。しかし、近年は、急速にネットワークを拡大するためのコストや経営陣の失策に苦しみ、米国のライバルと給与面で競争する能力を妨げ、パートナーの退社が相次いだため、規模が縮小した。業界紙「The American Lawyer」によると、昨年の弁護士数は727人で、2001年のピーク時の1,125人から減少しています。
また、プライベート・エクイティや米国など利益率の高い地域など、より収益性の高いビジネスラインに焦点を絞ることを目的に、前シニア・パートナーのデビッド・ベバリッジのもと、時に非情な改革が行われました。Beveridgeは先月、Hogan Lovellsとの交渉が決裂した後、移行を加速する一環として、Adam Hakkiに交代した。規模を拡大するために、シャーマンは新入社員に多額の報酬保証を提示していた。2人の元パートナーによると、この政策により、6月末までの会計年度で、エクイティ・パートナーの利益プールは1億1000万ドルに減少したとのことである。The American Lawyerによると、2022年の暦年では、同社のエクイティ・パートナーはそれぞれ平均248万ドルを手にしていたという。
このような混乱の中、取引のスターであるKorey Fevziが率いるロンドンの金融弁護士グループや、Shearmanのミュンヘンオフィス全体など、主要な人材が移籍してしまった。過去5年間で、約20人の退職者を含む130人以上のパートナーが事務所を去った一方、90人近くを採用した。ニューヨークのライバル会社のリーダーは先月、フィナンシャル・タイムズ紙に「世界中の誰もが、今までにシャーマンのパートナー全員と面接している」と語った。別のグローバルな法律事務所のリーダーは、シャーマンの履歴書に「圧倒されている」とも語った。
Sheamanここ数ヶ月、復活の兆しを見せており、CVSヘルスによる106億ドルでのオーク・ストリート・ヘルス買収や、SAPのクオルトリックスのシルバーレイクなどへの125億ドルでの売却などの案件を手掛けていた。また、米国の航空会社JetBlueがライバルのSpirit Airlinesとの合併案をめぐって迫り来る独占禁止法違反の争いで司法省に対抗するため、同事務所を採用した。
あるA&Oの元パートナーは、「シャーマンは、弱いところにある強いブランドだ」と語っている。「良い場所にある強いブランドは、英国企業との合併には興味がない。フィクサーアッパーになったときだけ、彼らを手に入れることができるのです」。現在のShearmanのパートナーは、この取引は米国の事務所にとって「非常に良い動き」だと述べた。”これは我々にとって素晴らしい取引だ。我々は、より多くの規模を得ることができる”
それでは今週もご自愛ください。